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法制新闻
经济dot】注册制来了,股市会怎么变?
经济dot】注册制来了,股市会怎么变?
2015-12-28 经济日报


全国人大常委会昨天下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。决定自明年3月1日起施行,实施期限为两年。



决定指出,为了实施股票发行注册制改革,进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能,第十二届全国人大常委会第十八次会议决定:授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行,调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定,实行注册制度,具体实施方案由国务院作出规定,报全国人大常委会备案。

决定指出,国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导,并就决定实施情况向全国人大常委会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要会同有关部门加强事中事后监管,防范和化解风险,切实保护投资者合法权益。

中国证监会就此表示,注册制改革绝不是简单的下放审核权力,而是监管方式的根本转变。实施注册制以后,审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性,不再对企业发展前景和投资价值作判断,信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。从这个意义上讲,监管层对于信息披露的审核把关要求会更加严格,对于欺诈发行等违法违规行为查处和打击会更加有力,对于投资者合法权益的保护措施会更加有效。

注册制来了,资本市场将发生哪些变化?投资者需怎样顺应这些变化? 

1
IPO将更加高效

据证监会数据,目前有600多家拟上市公司“排队待审”。而符合沪深交易所上市标准的企业数量远大于此。

注册制改革将对企业发行上市的注册条件、注册机关、注册程序、审核要求作出相应调整,改变如今的核准制,企业上市效率将得到大幅提升,一大波企业将在未来几年快速上市。

不过,不用过于担心市场扩容,因为这些企业不会一拥而上。证监会多次表示,新股发行的节奏与价格最终将放开,但改革是渐进的过程,价格和节奏不会一步放开,这为市场提供了缓冲空间。

2
上市企业将失去“监管背书”

在审核制下,人们往往认为,企业走到上市这一步,已历经监管层的层层审核把关,上市的企业就是好企业。但是,在注册之下,这一切都变了。

证监会明确表示,注册制以信息披露为中心,股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定,投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担风险,监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性进行监督,不再为企业上市“背书”。

这意味着,投资者需要自己睁大眼睛辨别企业的投资价值。只要企业没有违法违规,投资者投资失利也不能怪监管层把关不严了。

3
“打新”热潮将回落

动辄十多个涨停板的超高收益成为投资者热衷“打新”的不竭动力。有统计显示,截至11月底,2015年发行的192家公司网上中签率平均为0.53%,4、5月间发行的新股上市后平均涨幅超过600%。

注册制改革核心在于理顺政府与市场的关系,最终放开发行价格的控制,市场将平衡股票供给与投资需求,不论新股老股,决定股票价格的终将是公司价值。

业内人士预计,伴随注册制改革的推进,新股“稀缺性”会降低,定价将更加市场化,新股上市后溢价水平也将出现回落,“打新”热潮或将成为过去。 



4
“壳价值”将越来越低

当前的股票市场上,一些上市公司虽然业绩不佳,却因为具有上市公司的资格,依旧被热捧,成为稀缺的“壳资源”。这是因为,核准制下IPO周期长、成本高,急于上市融资的企业有时会借壳以实现快速上市,而借壳费用往往高达数亿元。

注册制改革将大幅降低企业上市融资的成本。同时,改革还将实施严格的退市制度,对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市,把“害群之马”坚决清除出市场。

业内人士预计,注册制下,上市公司资格不再像现在这样稀缺,“壳资源”也将会失去现在的高价。退市制度的完善,也会迫使许多仅具壳价值的上市公司离开市场。
 
5
违法将付出更高代价

内幕交易、操纵市场、欺诈发行……虽然监管层持续严厉打击资本市场的违法违规行为,但违法违规案件仍不断出现。深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞认为,其中原因就在于违法成本太低,惩罚力度不够。

注册制下,监管层的监管重点将从前端的审批后移至事中事后环节,更多监管力量将放在稽查执法上。那些通过欺骗而在资本市场牟取暴利的违法违规者不能再抱有侥幸心理了。

证监会明确表示,注册制改革实施中将切实维护“三公”的市场秩序,严厉打击和惩处违法违规行为,全面加强对欺诈发行和信息披露虚假的惩罚力度,保护投资者的合法权益,让违法违规者付出更高代价。

新闻深一度

注册制对中国股市会有哪些影响?

南方基金首席策略分析师杨德龙表示,在注册制下,上市公司上市难度下降,上市的数量会增加,注册制改革对于市场短期可能有一定冲击,长期来看是有利于市场发展的。

中央财经大学应用金融系主任韩复龄表示,从根本上解决市场上炒新、超高市盈率的现象,有利于推动价值回归和价值发现,对于长期的市场发展来讲,是有积极推动作用的。

实行注册制后,中国证券市场的“IPO堰塞湖”高位拥堵问题会得到缓解,目前,排队上市的公司,按照正常进度,至少需要两年才能完成上市。正是这种漫长的上市排队和繁琐的审核流程,致使A股上市资格稀缺,导致A股存在畸高的壳资源价值。以美国的经验,注册制实施后,借壳上市和炒作垃圾股或会大大收敛。

此外,由于供给受限等因素,目前,我国小盘股溢价明显高于其他国家地区,中小板和创业板市盈率超过60倍和90倍,注册制实施后,这一现象也或将缓解。

齐鲁证券预计,短期内股市会出现小幅调整,尤其是创业板指数调整幅度相对主板可能要更大。

申万宏源称,短期内供给压力增加是必然,而中长期来看市场化国家密集发行期往往对应股市上涨期。注册制后,海外优质个股与互联网为代表的新兴产业有望登陆A股,为市场长期走牛打下基础。

国泰君安认为,注册制是资本市场长期健康发展的制度基石。注册制实施将改变上市公司结构,提高代表经济转型创新方向的上市公司比重,奠定股市长期繁荣之基。

光大证券称,注册制非常值得期待,它是开启A股真正牛市的钥匙。
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